重投舊經濟股

 題述「重投」,其實沒離開過,只是近期再投入資金。以前讀書時學計算現值(present value),其中需知道這項投資的總年期,但誰又知道該項目(或公司)可存在多久?若投資年期假設為「永遠」,則有一條相對簡單的折現值計算公式,只需找到合適的折現率就可以了,現值就是巴菲特說的intransic value。

最近再購入領展,真是老嫗能解的業務模式,簡單就是美,賺錢不需花巧。網上流傳恒大的「江湖告急信」,真偽難辨,但當中的數據相當真實。老實講,小弟作為企業融資行業的一員,這些公司是不會碰的,因為看不明白。成件事假得來又有幾分說服力,相當有趣......

參考一下別人在做什麼

金管局指示銀行將中小企原本於8月到期的貿易融資欠款(於5月份首次預批可以延期90天,故於8月到期,見前文),可以再延長90天才償還,而5-8月期間新做的融資亦可延期還款。近月銀行審批了數千筆百份百擔保貸款,大部份是頭12個月可以只還息不還本。從中只反映兩個字:吊命。

昨天(2020年8月29日),某香港中小型銀行進行首次大規模裁員(預計仍有第二波),可能因為該銀行並非「大到不能倒」一類的,報紙提也沒提,但我感受到銀行界裁員潮陸續有來。

大陸中銀監約見內房巨企,大力控制本年度有息負債的增長率,最嚴的是必須下降負債率,收緊房企融資渠道。負債高的內房必須小心處理。

港股舊經濟類別仍是死下死下(我有不少舊經濟股),科網股則像存活於另一時空。下星期有另外一檔恒生科技指數ETF上市,開支比率好像只有0.55%,我應該會買,學曹SIR講,買股票最緊要就係個「勢」。

之前博文有提到3月份趁美股股災,首次買入美股。全部都賺錢,特別是AAPL,盈利接近100%,我覺得十分誇張,近期已賣了1/5。你說TESLA仲誇?朋友,誰有水晶球呢。政治與經濟分不開,大選前大概升得更誇吧。越來越覺得股票買ETF就好。

近來一些感想

本來昨天打了一篇「於母親節回想母親的財務自由之路」,打完後還是刪了,因為道理實在是太簡單,幾乎每個人都知道:不懂不做+長期持有。

美國經濟越來越大獲,但股市仍節節上升,基本上都返回(或接近)股災前,令人百思不得其解。香港經濟呢?我可以憑理性告訴大家,是前所未見的衰退。香港的超穩定結構已被打破,就算金管局要銀行預先審批讓貸款客戶延後半年還款,到時有多少問題貸款我仍是不敢想像。這些問題貸款將集中於中小企(散戶),而且平時槓桿用得太盡(用盡孖展),沒有為自己留下後路(持續不斷且meaningful的現金流入),基本上就是今次損手爛腳的投資者,大家的不幸原來都很相似。

晚上總是有種說不出的鬱悶,或需找個地方避世。

誠信的重要性

企業融資中,在Business Model及Cash flow之前,必先評估其管理層是否誠實可靠,授信(Credit)與投資如出一轍,都是押注在管理層(很多時就是其大股東),買企業(或借錢予企業)其實就是買管理層,這是金融入門101。最佳方法當然是親身與管理層接觸,觀其言行,以小見大。然而,你若非客戶經理或分析師,基本上沒什麼可能直接接觸到公司決策人。這時怎辦?看其往績(Track Record)是也。有一就會有二,我深信人的性格是不會改變的,看一個人的過往或多或少會看到其行事作風,故無論你申請按揭或私人貸款,一定會查你TU(目前TU壟斷個人信貸資料庫市場,但很快會有其他競爭者出現),檢查你過往的信貸紀錄。

是次瑞幸造假,首先須面對一連串無止境的訴訟(包括監管機構及投資者),我大膽斷言,其結局必然是退市破產。現時其管理層已毫無誠信可言,還會有新投資者入場嗎?舊資金終有燒完的一天,又沒有新水,結局不是顯而易見?我不相信一間公司造假,責任只在一個COO身上,躲不掉的。

與瑞幸管理層有關的企業,其融資能力(信用)己深受影響。但不必緊張,不出數年,商業銀行/投資銀行為了生意,仍會為其融資的,這種事每天都在上演。員工只在乎有沒有糧出,誰在乎之後的事?

利申:本人沒持有上述股份

投資入門讀物

推薦幾本我讀過而有得著的讀物,都是以中文寫作,網上推薦的外文讀物最好找原文來讀,看過很多翻譯都一塌糊塗,加上其中很多背景都以外國讀者為對象而寫,很多名詞只會知其然而不知其所以然,在此就不詳細寫了。

1.張化橋: 《一個證券分析師的醒悟》、《誰偷走了我們的財富》、《影子銀行危局:中國的金融海嘯?》及《避開股市的地雷》

這人原本是瑞銀中國證券分析主管,因揭發民企造假而與之打官司數年,離開瑞銀後從事過不同公司,但都與金融相關,我最喜歡看他寫自己中伏、與民企老闆飯聚、對中國官僚文化及所謂人口紅利的大聲吶喊和控訴,你都感到他在說真話。精明如他,都會經常中民企陷阱,看看他的經歷,你可能會不再買民企股。

2.郝承林:《致富新世代:選中新經濟長勝股王》、《致富新世代2:科網君臨天下》及《致富新世代3:你也可以的穩健發財派》

信報專欄價值物語作家,逢星期三及五出版,我每篇必看,從他的文章中發掘了很多科網企業及相關知識,而他時不時就會引用股神給股東的信,注重投資觀念及心法,正職好像是基金經理,職業因素,時不時都會給予號碼,但很多時都只提到那家企業的特色而不明講,很有趣。

3.風中追風:《懶系投資法》

有在網上看理財BLOG的可能都知道他,封筆對讀者來說絕對是損失,這書肯定讓只買股票、特別是港股的人大開眼界。「投資要有長足的進步,必須放眼世界」!債券(或固定收益證券)不只是以前讀書課本裡的論理知識,而是世上每天有人在交易的投資物,門檻亦沒想像中高,一紙風行,書局常加印呢。

為免文章太長,下回再續。

20年後,大家仍會記得匯豐於疫情爆發的那一年停止派息

$33的匯豐到今天仍被廣大小股民傳誦,我相信20年後大家仍會唱爆這次愚人節事件。目前金融體系因全球QE之故仍未出現重大危機,各國政府今次是放水放得超快,所有銀行都在盡力救中小企業,我是行內人,自然深有體會。富者越富,除了指錢搵錢的能力,背後更隱含另一重意思:當碰到大危機時,也是這幫人最先被救,世界就是這麼不公平,苦的只有基層老百姓。說回匯豐,它並非沒有能力派息,只是被更大的老細用槍指著腦袋,這筆股息遲早會再次落袋,反而股價跌到PB只有0.55,比很多名不經傳的內銀還低。

股神最近出售航空股,目的是避開持股超過10%的監管線,但有多少人知道呢?自從美股沒有大跌後,自己減慢了購貨速度,幾乎是停止買入。3月份得到一份不錯的花紅,相當感恩,又多一筆彈藥耐心等待。

每個月都會檢視自己的資產負債表,發現舊經濟股好像還是太多了,將來希望新舊經濟的比例各佔一半。

會否再跌,還有沒有買貨?

一星期前明顯感受到市場恐慌,很多人解釋說是拆倉潮引致(賣貨要錢還孖展),我相信是真的,以自己為例,最差情況時組合帳面比年初下跌20%,若有用槓桿,恐怕亦難逃一劫。不知是否因年紀漸長,見識漸多,今次股災沒有太大恐懼,而且每次大跌皆有入市,港股美股都有份,手上仍有一定資金,估評自己工作較穩定,若股市繼續跌,會繼續買。

現時很多國家元首皆中招,怎麼就有點滅世的感覺。若世界末日,大家一齊死,什麼也不怕。若疫情過去,風險資產(股、債、樓、金)一定狂升。這是為何?全世界QE是也。現金的購買力只會加速下跌,你說現時買股還是渣現金比較著數?我仍是想不明白,為什麼要在股市大跌時賣股票?同路人自然知道我在說什麼。

這次股災再次印證時代變遷,科技改變人類一切,未來數十年的投資主軸已鐵定是屬於科網。有些趨勢一旦出現,再沒有回頭路,就像一百多年前出現蒸氣時代,發展只會一直向前。

2588從上一篇的$35.55,已經回升到今日收市$51.60短短一星期升幅45%。若再次回到$35,你還有膽量買嗎?說真的,當天盤中跌19%,我內心開始動搖,故沒有入貨(但此前每次大跌我都有買),當時心想就算公司破產,損失6位數字,對我來說不影響日常生活,加上我對組合中其他公司很有信心,每晚睡得安好。若2588再次插水,我仍是會繼續買入,但會以組合10%為上限。

再次強調,下跌完30%是有可能再跌30%的。現時疫情沒有減退,股市往下跌的機會當然比較大,重要的是你有沒有底氣,是否清楚知道自己在做什麼。

今天首次感受到恐慌

最近股市為小投資者上了一堂震撼教育課。當你看到長建可以一天跌12%以上、長和一天跌8.7%、超過一半在港上市房託跌到3年低(領展都可以盤中跌6%以上,未見過咁急),都咪話唔震撼。有見到網友分享某ETD由26元跌至只有6元,真是相當恐怖。而我有買進的中銀租賃盤中曾跌19%!今天當我想去和同事討論公事時,亦看到他正在買賣股票,哈哈,而他正在準備買進港交所。這種要錢不要貨的日子還有多少?凡人當然沒有水晶球,但我又見到蘋果出新產品了,新iPad好像不錯,若你有興趣購買,我會多謝你的。

我有沒有止蝕

看看自己做的資產負債表,於2月底時我的現金佔流動資產比例有20%,港股及美股分別佔70%及10%。今天現金及港股分別下跌到15%及65%,美股佔比越來越重(但比例仍不高,接近20%而已)。這是為何?因為美股跌到PK,心儀股份越跌越有,不知是否心理變態,每次熔斷或大跌我都平靜的對自己說:終於跌了!

先講最近賣了什麼:

1.美團,去年約90元時買入,只因當時見這公司首次扭虧為盈。經歷完港、美兩邊一齊大跌,心想要趁這機會調整組合,最先想到的就是換走美團,因在我組合中,其盈利狀況相對其他股份仍未具穩定性!預期P/E接近150倍......終在94-95元水平放棄

2.6823,因之前相對大手地購入1883,所以選擇放棄6823,大約平手離場,微賺數千

3.1848,這公司我持有多年(可看2015年時的BLOG文)...獲利OK...亦因持有另一對手中銀租賃,故約8元水平放棄1848...事後回看只是好彩

再講最近買了什麼:

1.美股!AAPL,V,GOOG,KO及VOO...基本上是每次大跌就會買,反彈時就停手。我不知道何時見底,只知道見底回升時,龍頭股會恢復得最快...有考慮過以BRK.B代替VOO(因前者亦跌到PK)...但思前想後,VOO有很多BRK.B沒有的科技股...科技行業WINNER TAKE ALL,當然是擁有龍頭股為佳。以上每隻都溝到了現價+10%以內,會否再買?大跌就會繼續買...反正我睡得安好。

2.2588及384...前者均價已溝到接近50元水平...後者加上最近買的貨,平均成本只有13元(持有多年)...曾經問過自己,如果2588破產,自己會如何?答案是正面面對,押錯注也無話可說。

回答標題的問題...答案是...我沒有止蝕。持倉中有哪些蝕到PK?利福國際、九龍倉置業、匯豐銀行...每隻帳面蝕緊20%以上...若你問我為何不止蝕...我反而想問為何要?實在想不明白為什麼要在現時賣股票...當然,若美股再大跌,而我已盡用手上子彈,可能會換貨,誰知道呢。

最後...我組合中的定海神針...領展!(持有多年)...曾經想過加碼,但REITs已佔組合太重比例...或者到我年紀再大一點才加碼REITs吧!

希望這些分享能帶給在股災中徬徨的你一些平靜。

你知道自己的MPF在買些什麼嗎?

政府幾年前推的預設投資策略(各管理人旗下的都差不多),其實對一般投資者來說是相當不錯,一圖看完(65歲前的核心累積基金):

基本上是超級分散,十大資產以美國國債為主,最大佔比的股票就只有蘋果及Microsoft,合共也是佔3.9%而已。

我自己是用公司的ORSO(公積金),分散於全球ETF(美國為主,佔超過50%)。無他,信基金經理不如信Index,而且管理費低,只有0.55%。每個月投入(月供?)不同ETF中,而自己繼續享受買個股的樂趣。

值得紀念的股災

恒指及道指從高位回落25-30%,就算很多大藍籌亦跌得慘不忍睹,這還不算股災嗎?小弟投資年期不長,但經歷過2015年借貸入市的教訓,現時心情保持平靜。因個人沒有負債亦沒有孖展買股票,所以現金流沒有影響。一直備有至少半年人工的資金,故近來每次大跌都有小量入注。我當然知道股市可以跌完30%再跌30%,但從來沒人能預測何時見底,分段吸納才是上策。一些沒有盈利的公司股份只會成為最嚴重的拋售對象,一些盈利模式透明度高,每月(甚至每分每秒)有現金流入的企業,不應是最值得關注的股份嗎?抑或正苦等建立被動收入組合的,我認為不影響個人現金流的情況下(因現金流出問題會嚴重影響心情),現時正是建倉時機。

個人監察名單

環球股災,一步一驚心。小心保住自己份工、賺取每月主動收入之餘,個人心儀股份監察名單如下:

港股:

1.領展(823)

2.中燃(384)

3.中銀飛機租賃(2588)

4.恒基(12)

5.中信國際電訊(1883)

美股:

1.AAPL

2.GOOG

3.KO

4.V

5.BABA

純粹個人喜好,含價值觀判決,不是推薦股份。

你有自己的監察名單嗎?

五年的變化,對自己誠實

晚上無意中看到自己2015年2月做的資產負債及個人收支表,除了感概時光飛逝,亦看到自己的變化。當時自己工作主要是分析企業財表及寫出結論建議予老闆參考,那時老闆漸漸認同我的分析,幾乎每份報告都接納,我亦因此對自己的分析能力有一定信心,適逢港股大時代,自己亦心雄起來,借了不少外債投入股市,後來的故事就是坐艇。令我損失最慘重的(現時紀錄亦留在BLOG中)就是博耳電力(1685),當時盲目相信其收入及所派發的現金股息可以持續,忽略了其應收帳越來越長(後來更超過一年)的事實。當其大跌時,看到曾踢爆造假民企而和對方打官司打足幾年的張化橋大手增持時(相信他亦後悔莫及),自己竟毫無戒心繼續持有。現在的我當然對這些股票不屑一顧,惟事過境遷,只能怪自己只看到想看的事,對整體事實視而不見。這支股票累我損失數萬元,雖不是大數目,但當時對我這種剛出茅廬的基層小市民來說是刻骨銘心。

5年後淨資產已上升10倍,看事情亦看得比較遠,買股票亦只會以閒錢投入。當投資一間公司時,會先看其生意模式。這公司怎麼賺錢?十年後會發展得比現在好還是已經消失了?有沒有無可匹敵的競爭優勢?是否有源源不絕的現金流入?管理層有沒有出古惑的往績?公司將保留盈餘(retained earnings)怎麼運用?現時估值會否過高?在什麼情況下公司會蝕錢?

具體數據就是看銷售、盈利能力(撇除非經營項目的真正盈利)、自由現金流和股本回報(牽涉負債)而已。以現時工作經驗,簡單分析一間上市公司近2年的財表需要2天時間。財表外,仍有一些我們稱作基礎分析的角度。經過一輪仔細的考慮,輸錢的機會自然比較少,至少這5年來自己很滿意,已經知足了。

組合中持有超過5年的,除了早前已沽出的煤氣(換入恒基),只有領展(823)、中國燃氣(384)和中國飛機租賃(1848)了,這幾間公司亦是追蹤最久的。其他的平均持股皆>2年,主要是收息股(如電訊和銀行)。現時每月儲蓄>2萬,新的資金會投入美股和其他種類的投資產品。美股大牛市已超過10年,不妨先尋找心頭好,待調整時再下注(手持一定現金才有足夠底氣)。40歲前我會繼續努力增加主動收入、擴闊眼界和磨練分析能力。知道自己的終點想去哪裡,就好好的作事先安排吧。

追逐無常是沒有意思的

美股反彈,蘋果大升,IB即時收到信息,指有分析師調高AAPL的股價預測。突然有個念頭,這樣有意思嗎?我們營營役役追求的財務自由,不是短時間可以做到的。參考很多能成功自由的人,他們最初都是努力工作、努力儲蓄、可能得到很多教訓,最後悟出投資至簡的道理,又或等到投資機會(忘了在哪裡看到,某位仁兄於金融海嘯時動用全家的力量買入跌到PK的九倉,最終賺得足夠錢滾錢的資本),在別人經驗中,你又是否看到自己?你有對自己誠實嗎?不妨現在看一看自己的組合,有哪些是求其買的,有哪些是真正思考過才買的?搵個機會再同大家分享我個組合中輸到PK的經驗,以及持有5年以上的公司,晚安......

領展跌到PK之我見

身邊有買股票既朋友不少,當然係短炒為主。近兩個月領展股價一直尋底,日日都聽到踩領展既說話,CEO王生更身體力行沽貨,唔估佢究竟係睇淡間公司定係搵到其他投資機會。領展佔我投資組合30%,股價下跌對我有影響嗎?有,睇下會唔會跌到跳樓入貨價。我相信對好多領展股東而言只是心理上有影響,對月供者黎講更加係多左入貨機會,操作上的確係十分反人類。你可能話,車,你一早買就梗係咁講啦!小弟是2015年才開始投資領展,一開始是月供,供供下就停左,因要留資金買其他心儀股份。標題有D OVER左,其實領展自最高位下跌接近30%,算跌到PK嗎?有無機會再跌30%?絕對有。但若有人問:十年後的領展會發展得比現在好嗎?99%會。果1%,就係當初我將主要儲蓄投在領展身上時最驚既風險:打仗。依家似打仗嗎?反正我每日落街食TEA(領展商場)時發現仲係好多人。疫情對收租業務一定有負面影響,但會唔會恢復?我諗影響較大的會係大陸業務。當然我唔係盲目唱好,睇到其他BLOG寫領展要執一執D廁所,就絕對需要改善。畢竟投既係自己錢,想點講就點講。

趁WFH,睇左好多外國投資物如新加坡REITs、美股、債券、ETF、ETD同優先股。加上美股可以咁短時間跌十幾%,睇左下經常接觸到的股份,如蘋果公司(小弟全家用APPLE)、VISA(讀大學時就開始用)、可口可樂(D品牌多到嚇死人)同GOOGLE(每日放工返到屋企就睇YOUTUBE)等。發現呢D股票既ROE係驚人地高(如可口可樂超過40%、蘋果超過50%、VISA超過30%),原因除左真係好賺錢,在於其不停回購股份,每年係講緊幾十億甚至幾百億美金既規模,真係嘆為觀止。橫掂有閒錢,趁回調十幾%買左少少蘋果、可口可樂同VISA。美股係可以低至一股交易,故投入資金不多,連同之前投既ETF,佔組合少於10%。發現美股好鍾意SHOW間公司既自由現金流(經營所得現金-資本開支),仲明顯地以自由現金流逐年上升而自豪。但我無論個人投資定工作,睇左N份香港上市公司年報,真係無印象會刻意大大隻字寫呢個項目,通常自己計。

唔知仲會跌幾耐呢?若心儀股份跌到殘,不妨勇敢買入。

訪問股神

晚上看畢這訪問。印象最深刻的是他說自己有責任令公司"be prepared for anything",他知道總有事情要發生,但他不知道是些什麼及何時發生(這就是我們說的風險)。當市場恐慌時,所有事情都會被凍結(我理解他原話意思是流動性被凍結,如bank line)。他要對投保人、對真金白銀投資於巴郡的investors負責,這些人中,有些是把一生儲蓄都投在巴郡裡。去到中後段亦有對蘋果公司的讚賞,他認是這是世上最佳的生意,他視蘋果為一家改變人類生活模式的consumer product company多於一家technology company,亦是巴郡最大的生意之一。

之後講到下任美國總統的政治取向對現行資本主義有深遠影響。他看事情都是看10年、20年,讓公司的投資經理做make sense的決定。他提醒股東,會計盈利不是真正的盈利(因隨會計制度而變),要看經營溢利。我們這些熱愛投資的人忙這忙那,然而每次看他的訪問和給股東的信,突然腦海"叮"一聲,原來就這麼簡單?投在自己能真正理解的生意上,但怎麼才是真正理解?對於虛擬貨幣,他依貫認為毫無價值(因其無法生產任何東西),擁有者只是期望有下一位出更高價接貨。巴郡最近被發現購入ETF,原來是旗下的退休基金買的,不是任何於巴郡任職的投資經理所購買。

89歲老人2小時的智慧分享,值得細心觀看。

最近買了什麼

最近跌市,亂買了一些東西。

今天沽出已持有5年的煤氣,換入母公司恒基地產。貪其派息穩定、估值便宜,亦可得益於煤氣自身發展,製造的被動收入比煤氣更多。

分段吸納利福國際、中信國際電訊。沒辦法估計跌到何時,只好分段買。

其他都沒變動,暫時都只會增持。其實我買黎買去都是那幾個行業,很悶。

組合分佈

REITs	30.9%
燃氣	15.5%
地產	12.8%
電訊	11.5%
零售	7.4%
銀行	7.4%
飛機租賃	6.7%
電商平台	4.7%
美股ETF	1.8%
汽車租賃	1.2%

跌市中的心態

日韓爆發疫情,港股市場充滿悲觀情緒,分享一下跌市中的個人感想。從前就知道要預留一定現金作應急及跌市時用。一般我是預留半年工資以應付日常生活各種使費及突發事件,始終股票T+2機制,急起上來費事揦手唔成勢。餘下的資金我是全部投在股票上。中國經濟停擺對中港企業來說影響是全面性,個人組合跌幅最大的當然是零售股及與零售相關的REITs和收租股。相對來說跌幅較小的是天燃氣股份,還有沒甚變動的電訊股。此刻我心裡想的只是要加碼手上哪一只股份。經濟下行一定會影響企業盈利,從而影響可分派現金。但對於每月有現金流入的企業來說,完全停派息的機會微乎其微。這亦是我分析授信個案時很看重的一點:這企業有沒有足夠流動性抵禦風險?不肯定的事就是風險。若有足夠的流動性,就像個人有底氣,跌市下能穩住情緒,冷靜應對。

這陣子報章及網上皆看到很多文章認為領展王者時代已過,一沉百踩。我只是覺得奇怪,不知道這些人中,有多少曾經說過當它股價回一回時便會買入?投資是個人性格的延續,若不想清楚自己想要的是什麼,人云亦云,最終只會原地踏步。個人無能力預測股價升跌,但企業可分派的現金是否逐年增長、商業模式是否清晰易明、會否一夜之間破產,或多或少有些根據。若認為領展始終不合心水,亦可選擇性質相近的置富(現價已達TTM 6.0%),但其最新可分派收益只上升0.8%,亦沒有香港以外的租金作對沖,魚與熊掌,是要選擇的。

這世界很大,一個證券戶口便可以投資整個世界。我不鼓勵用銀行作證券買賣,收取持倉費及過河濕腳的做法使人不齒,加上交易費用奇高,就算一年只是給它賺幾百,也是少了享受的金錢。中港市場以外的選擇,推薦現時於書局熱賣的懶系投資法,保證大開眼界。

大摩唱衰領展跑輸地產股

今日信報財經新聞:

"摩根士丹利唱淡領展（00823），預計領展每基金單位分派（DPU）複合增長將由2017年至2019年的10%，減慢至2020年至2023年僅得5%。

該行直言領展的業務即將出現轉捩點，今年股價將會跑輸其他香港地產股，為2013年以來首次出現這種情況，更不排除領展會在完成近期的回購計劃後，不會再作進一步回購，把領展目標價由91元大幅下調兩成，至73元，評級由與「大市同步」降至「減持」。"

對於一眾823戰友黎講,跌到70都遠遠未到當初購入價......

經濟步入寒冬

這幾天盡是裁員的消息,很多從事飲食行業的朋友(文職,如marketing)已放了很多天無薪假,整間公司氣氛也像是隨時結業般。以前跑大陸,微信朋友圈有不少工廠老闆,全部叫苦連天。最近股市好像非預期般大跌,但這才是最恐怖的,因它會在不知不覺中一點一點向下沉。我的投資組合中,一些收租類股票早已跌到很便宜,自己亦都在慢慢吸納。

以前讀經濟時,有個詞叫尋租。曾經百思不得其解,後來了解到只要你光擁有或壟斷一些資產,現金便自自然然流入口袋。因印象深刻,故後來投資都是些類似概念的公司。收租類、天然氣、飛機租賃、電訊及電商平台,這些都是我喜歡及擁有的。這些公司每個月皆有源源不絕的現金流入,有足能緩衝抵禦風險。特別是銷售每年增長數十%,自由現金流(經營所得現金減去資本開支)節節上升的企業,不要走寶呀。

若你今天花了100萬買房子,明天有人開價20萬,你會賣嗎?

小學生英文能力總結一下:

1. 若你擁有一房子、農場或生意,不會每天有人向你開價。

2. 生意的價值在於它能為股東帶來多少現金。

3. 於市場上任何事都有可能發生,市場不是每天都開門,故不借錢投資證券。

4. 結構性產品含大殺傷力,而且往往是不需要的,分清楚賭博與投資。

5. 若你購買一件資產時不在乎其產出能力,便是在賭博。

6. 低息環境下購買股票比債券好。

7. 股票亦有其coupon rate,只是沒有印出來。

8. 若股價升跌對你心情影響甚大,不宜持有股票。

9. 若你真正明白自己所買的股票,持有時間越長,風險越低;而持有債券時間越長,風險越高。

10. 人會賭博,因每個人都欲快速致富,而他不懂得如何做到。

最後花邊,他不懂得用社交軟件,但仍是靠投資成為最富有的人之一。

訪問最後,主持人提到他每年在給股東的信上不斷重複這些看似簡單的道理,然而自己實行起上來卻甚為艱難。

若你細看巴郡持股,首十大持倉竟然有七支是金融股,亦即很多人眼中的舊經濟股。怎麼好像與每天從報章中看到的投資趨勢及主軸有所不同呢?

落難股利福國際(HKEX:1212)

最新動向: 經常從港交所公告中得知大劉家族是宇宙房企恆大(HKEE:3333)的忠實投資者。原來細劉亦不例外,利福於2020/01/24發公告,購入恆大旗下公司發行的USD1.5億票據。惟細心參考公告,「認 購 事 項 將 以 本 公 司 內 部 現 金 資 源 及 銀 行 融 資 撥 付」。該票據其實是短期債券,2022/10到期,至於為何是1月發行,10月到期,我沒有去深究。利福動用銀行融資去買債券,是否有點槓桿買債的味道?另,該債券coupon rate有成11.5%,而利福自己發行的5年期USD債券利率為固定4.875%,其實自己發行債券去買其他債券都幾好賺。

原來很多人不知道SOGO是一間港資企業,一般少接觸商業社會的市民眼中SOGO仍是日資。無他,因該百貨公司的經營風格及貨品擺設思路皆很有港人第二故鄉特色。社運事件及武漢肺炎重創零售、運輸、飲食及旅遊,一眾商場股由高檔的海港城、銅鑼灣一帶,到民生商場如我的第一愛股領展皆無一幸免,股價有咁低得咁低。在此岔開一筆,曾無數次聽到朋友講領展股價太高,待低位才買進,現時它由最高99.8跌到80左右了,他們又會說商場死得。無論任何時候買或不買皆有理由,你不認同投資其實是一種藝術嗎?

2022年於東九龍將會出現第3間SOGO。利福業績及派息政策一向穩定,2014-2018每股派息0.591/0.632/0.632/0.632/0.665,2019年中期股息仍有增長,估計末期就跌硬了,到3月初便會知曉。會留意到這公司是有次無意中看到其資產負債表,與一般商場股不同。總資產218億中,有113億(佔51.8%)是固定資產(主要是銅鑼灣SOGO物業及發展中之東九龍SOGO,而銅鑼灣SOGO以成本入帳,2018/12淨值只有15億多,你信嗎?),有35億(16%)是其他公司股票債券期權等投資,定期存款高達43.9億(20%),手上現金14.1億(6.5%),仲有5億股權工具(年報寫是上市及非上市股票,不知與上述35億投資有何不同,沒深究)。手上現金及定期足夠償還各類短期負債合共50.6億,但仍有合共長期負債125.3億銀行貸款及債券要償還(注意其於2019/06還有70多億銀行額度未動用),高負債但又手持大量證券投資/定期,更有槓桿投資味道。其實最想知究竟35億股票債券是買了什麼,網上查了一下最多只查到一些權期,具體上市公司股票沒查到。

這家公司集百貨、地產及基金功能於一身,其實很有趣。現時股價已跌到10年低位,自由行已消失,香港市民現時又不敢外出。看你對香港命運還有否信心了。

利申:本人持有利福國際。

分散投資

買一個國家的股票或多或少在賭其國運,有感太側重香港股票(雖然持倉不少是中國公司),故今天開始投資美股,主要是買S&P 500 ETF,待有足夠能力後再投一些美債以進一步製造現金流。昨天無意中看到沈旭輝一個訪問,認為他有一句說得很合理。他認為全中國仍是以香港為洗錢之地,未有其他地方可取替此功能。就像全中國的人都去深圳打工(因此我亦看好深圳發展),全中國的錢都想經香港流出海外,故對香港金融市場仍有信心,注意,只是金融市場。

千里之行始於足下

每天看到新增武漢肺炎個案,每天在微信朋友圈看到工廠開工無期,再加上網上各種資訊都反映現時經濟活動有多差,這次疫情對經濟的影響無可估量,但投資還是得投。很多網誌都是紀錄博主的買賣紀錄,我很喜歡看,想去了解大家為什麼會這樣投資,從別人身上看自己,尋找自己的投資風格。多有多投,少有少投,小弟是2013年畢業,畢業時戶口內只有兩千多港幣,幸好很快便找到工作,很記得第一個月真的是用捱字去形容,每次消費都是計過度過,好不容易捱到第一個月出糧,第一個月不用供MPF,取得全部工資一萬多元。投資幾年,總結一下心得,算是提醒自己。

1.永遠要留有現金。自己無法估計何時才是買入時機,但經濟轉差,股市向下時,或多或少會有感受,留有現金作投資。

2.避開僥倖心態。不要賭大細,不肯定的東西不要投資,不要搏一搏。最佳例子是當年投的博耳電力,看到它連續多年業績上升,派息又每年增加,加上有張化橋作獨董,經常增持,令自己明明看到其長達一年的應收帳期但仍投資金入去,幸好當年資金不多,合共損失中五位數,已經是這些年來最深刻的教訓。

3.投資是個人性格的延續。賺錢真的很難,但不是做不到。要有自己的想法,不能抄功課。若是因抄功課而輸錢,我會恨死自己。

我的首個目標是每個月有HKD20,000的被動收入,因完全沒有使用槓桿,目前只是3個月自由(全股息收入),哈哈!終極目標是40歲可以自由,自由後我有很多計劃。還有十年時間去實現,這篇算是勉勵自己吧

管理層的目的

最近因公司要求自我隔離,閒著沒事,上網看了很多博文,剛看到一句讓我相當震撼的一句,想著寫下來讓自己記住:管理層的目的不是股東利益最大化,而是要讓公司繼續營運。這句話一眼看下去好像在講同一件事,但若你對人性有些理解,或在大公司打工久了,會有深刻體會...

這是否代表投資債券比投資股票為佳呢?這兩種投資方法在心態上完全不同,而投資股票要花的時間心機好像比投資債券多很多。香港人投資債券一般三種方法:透過銀行買債基、透過PB買直債及透過像IB這種外資證券行投資外債。若資本夠雄厚,基本上你可以股、債、樓三條線並行。然而,一般小投資者如我,有投資收益總比沒投資收益好,而且必須高於通脹。

金融人投資的局限

過去兩年閱讀很多投資相關文章,如風中追風兄及皮老闆的博文(YouTube)、信報郝承林及高天佑專欄、楊書健REITs的著作等,均獲益良多、大開眼界,感覺每天都在增進知識,很是滿足。想投資有長足的進步,必須放眼世界,不能局限於港股。一般說投資就好像必然先指買股票,這是多少人的盲點。投資方法千百種,一派講增長股(如科網),另一派講固定及穩定收益,都是賺錢,無分對錯。然而,很少看到有文章分享金融人於投資上的局限及局限下的選擇,小弟以自身經驗分享予大家。

每間金融機構對員工的投資都有限制,大同小異,我就職的崗位,基本規則就是不可開設有槓桿功能的投資帳戶。這不是說取得批文就可以開,而且明文禁止,入職前必須全部銷戶,這樣一來,最近越來越多人推崇及絕佳的投資工具槓桿買直債就被禁止。然後,由於絕大多數香港及中國上市公司都是僱主的客戶,我們亦會得悉大量敏感資料,就算是現金戶口買股票亦得極之小心,否則不小心中了合規陷阱也沒情講。更甚者,一些金融機構更限制員工買股票必須先取得最高管理層批准、於指定限期內購入、又要持有一定日子才可沽出,極之麻煩。綜上,時不時會從報章中得知金融機構高層被逼買入物業長期持有而致富的故事。買磚頭不是我所喜歡的投資方式,而且照顧出租物業實在太麻煩,曾經幫家人對付租霸,糾纏大半年,有切身之痛。

不能槓桿的情況下不是不能投資,只是收益較低而已,之後陸續分享自己的投資。以前曾經寫下的文章,縱使大錯,我亦不會修改,從中感受自己的成長。

怎樣的中小企才容易在銀行取得信貸

這篇主要是寫給各中小企(連同蚊型上市公司)的財務總監看。說來奇怪,香港政府與銀行對中小企的定義有很大偏差,這篇分享主要是針對一般商業銀行信貸如透支額、定期貸款、貿易融資及財資額度等。

一、提供的資料必須一致。舉個例子,當你申請信貸時,客戶經理會要求你提供最新期主要上下游客戶名單(一般是頭五大),需要客戶全稱、所在國家、交易貨品、結帳周期、結算方法及貨幣、運輸方式及已往來年期等,這種資料最客易出現矛盾,因審批人一定會查看應收帳明細及帳齡表,若看見最大應收帳並非來自主要買家,印象分已大打折扣。另外,若你公司是透過中間人(如買手)和一些大品牌做生意,請誠實地交待你公司的直接客戶是中間人,不要誇大公司實力,因這些資料很容易就可以確認。

二、沒有顯著及解釋不清的關連交易。很多時股東抽走資金或替公司墊款等交易,會於帳上列為關連借款/墊款,特別是關連借款,不論抽資金給股東或其他關連公司,給人的印象就是不顧公司發展,公司管治亦相當差,因公司是一法人概念,不是隨隨便便可以抽走資金的,有多少上市公司就是死在不明不白的關連借款。很多劣質公司利用大量關連銷售來谷大盤數,對我來說這些數據非常「浮」,須相當謹慎。

三、有「乾淨」的往績。不止公司,要連股東及董事過往都沒有負面訊息(如貸款逾期或被監管機構罰過),這點完全是考驗個人的品格,因公司往績就是在反映管理層的行事作風。大家知道現時銀行可以查到你過去多少年的負面訊息嗎?

四、營業額不是一切,現金流才是王道。一筆好的貸款,是貸款行準時收到現金還款,因此公司的現金流是財務數據中至為緊要的一項。中小企的現金最常流往兩個方向:利息支出及資本開支。利息支出大,証明你公司每年其實幫銀行打工。而資本開支就指固定資產投資(如廠房及設備),你公司是否每年都幫設備供應商打工?從經營活動所得現金必須可以覆蓋以上兩項,否則只能靠融資營運,造成惡性循環。銀行一般以EBITDA為現金流的替代指標去計算你公司是否有足夠的還款能力去支撐一筆新申請的貸款,注意EBITDA只是現金流的替代指標而不是現金流。

企業信貸可以寫的很多,特別是現金流一項。以上幾項其實只要公司有一位稱職的財務總監便可輕易做到,但很多中小企往往忽略這位財務總監的重要性。其實公司是老闆的,喜歡怎樣營運都是股東的事,賺蝕並不影響他人(債主除外),只是找到一位稱職的財務總監,企業主會節省很多很多煩惱。

齊估領展回購幾時先停

最新一輪回購自2019年12月4日起,至今26個交易日合共回購25,352,000股,粗略計算用款HKD20億。然而,用左20億港紙都頂唔住個股價,過左3個月都返唔到CEO王國龍減持個價,不禁要問發生咩事?市場上(小股東?)對領展近年收購國內商場有微言,甚至覺得領展風光不再,其實我地應該諗返當初買領展時有無以持有REITS既心態去買,而唔係當佢係一隻無上限增長既股票。對於領展購買大陸同澳洲商場,個人認為係好事,收款貨幣唔同,特別係人民幣,有自然對沖功能。領展買果幾個場,地理位置絕對係一等一,若果連呢幾個場都做得唔好,我諗成個MARKET都唔掂,但人們經常忘記,市場錢太多,資產只會不斷升值。眾多生意模式中,只有收租一項令我覺得連係想像中都好難輸錢。歡迎分享睇法