兩種價值投資

常聽人提到價值投資，究竟什麼是價值投資？股神畢菲特有句名言：Price is what you pay, value is what you get. 你付出價格，然後得到價值，著眼於股票背後公司的價值，才是真正的投資，而非在意每秒皆變化的報價。

畢菲特剛開始投資時，就好像一個流浪漢在街上找尋別人沒留意到的煙屁股，他冷手拾起，吸盡最後一口。他喜歡買入業績平平無奇、於可見未來也不會有什麼增長而且股價非常低殘的公司，直到完全得到控股權，最後將其「拆骨」，這是他從師傅那裡學到的價值投資。

他的投資旗艦有一位非常了不起的副董事長，叫Charlie Munger，他讓畢菲特明白，與其用便宜的價格買進平平無奇的公司，不如用合理的價格買進非常不錯的公司。筆者是Munger先生的信徒，以合理價格買進優質公司，然後讓時間站在自己的一邊。

什麼叫合理價格？煤氣（0003）300元不買，10元，買。當找到千里馬時，便要長期跟進，耐心等候。公司估值有點可意會不可說明，然而，有些客觀指標仍可參考。最常見的是P/E(price to earning)及P/B(price to book value)。前者是現價除以每股盈利，後者是現價除以每股帳面資產淨值。P/E常被理解作回本年期，因那個earning是指當年的每股盈利，再假設公司往後的日子表現持平。P/B就指出公司每股帳面的淨值（總資產減去總負債再除以股份數），假如P/B是2，代表市場上的投資者願意用2元去買進淨值是1元的資產。估值應與同行業的公司比較，市場很聰明，總樂意給予優質公司高估值。不同行業的特性也不同，例如地產公司的P/B常低於1，代表現價有折讓，原因是物業不好估值。科網公司一般P/E很高，代表投資者認為該行業前景良好，未來會賺很多錢。假如earning不變，你願意動輒付出50、60倍的價錢買股票嗎？

價值投資者要做的，是找到千里馬，然後耐心等待。