影子銀行參與者 - 1290.HK 中國匯融

中央人民銀行於昨天(2015年5月10日)又宣布減息0.25%,坊間言論一致認為減息陸續有來。但是,無論人行怎麼減息,錢總是流不到去實體經濟。錢很多,但銀行不願意借給中小民營企業,需要資金週轉的企業轉向影子銀行,以致其參與者獲得暴利(至少在筆者眼中是非常賺錢的行業),其中一位便是中國匯融。

中國匯融的經營實體其實是蘇州一所經營了十多年的典當行(請讀者自行在GOOGLE MAP上看看蘇州的面積)。典當行業是歷經數十年或者數百年以來仍然屹立不倒的行業,筆者的舅舅從事小額貸款行業起家,因此筆者對這行業非常感興趣。一般來說,小貸公司的貸款能力取決於其注冊資本,因其不能收取存款(否則便受限於銀行監管機構),資金來源主要是股東及銀行借貸,中國匯融注冊資本是10億元人民幣(早前熱炒、浙江最大的小貸公司其注冊資本是8.8億元人民幣)。

看一間公司,先看表面數據。

第一,盈利質素:中國匯融於2013年的淨利潤率是58%,2014年由於貸款減值撥備增加而有所下降,但其淨利潤率仍高企於49%。這代表什麼?公司每做100元生意,淨賺49元,這是非常罕見的淨利潤率。

第二,流動性:於2014年年結時,公司手頭上有8億多現金,而公司所有負債加起來也只有8億多,還有15億的客戶貸款提供現金流,至於其他流動比率速動比率,也相當不錯。

第三,負債:筆者習慣用Debt to Equity的方法看一間公司的槓桿。會計上,一間公司的總資產必然等於其總負債加上總權益。總權益就是其淨資產,用上述方法,可以看到公司的資產中,有幾多是舉債所得。中國匯融的D/E大約是59%,負債主要來自銀行。

中國匯融所有貸款背後都有抵押品(房產/股權/動產)支持,最高的LTV (Loan to Value)也只是70%,可以說比銀行更要注重風險,而且沒有其他什麼奇奇怪怪的金融產品,老老實實的做放貸生意。一般銀行的息差大約是2%,中國匯融是17%。公司放款期限最長是6個月,大部份是3個月內收回,風險自然比貸款期1至3年的銀行低。貸款組合中,超過一半是房產抵押。

簡略地寫下自己購入中國匯融的原因來提醒自己嚴守紀律。