中國飛機租賃（1848.HK）

筆者剛出社會工作已需要往國內出差，從經驗中有感大陸人「搭飛機當食生菜」，本著尋找長遠穩定現金流的態度，留意到1848.HK這間公司。

近幾十年，除了經營租賃（讀者可套用租樓的概念，將其一般化），還發展出一種叫融資租賃的業務。融資租賃又可簡單分為兩種：直接融資租賃及售後回租。前者是出租人（在此便是1848.HK）先購買客戶指定的資產（飛機），再將其出租給客戶（承租人或使用人）以收取每月租金，當然此租金用常理去理解便是一般做按揭的每月供款額，融資租賃中沒有仔細分開本金及利息部分，只統稱作租金，於供完款後，承租人象徵性付出小筆金錢，便購回資產的擁有權。至於售後回租，做法大同小異，分別只是承租人自己先買下資產，再賣給出租人（1848.HK）。融資租賃可繁可簡，細節還有很多，以上只是大概。

中國飛機租賃的大股東是光大控股，光大背後的終極股東是國務院，按中國國情，此公司受阿爺關照（當然這不是其主要投資價值），中飛租純利率高企於30%，年複合增長率超過20%，業務簡單，只是租飛機給航空公司，航空公司賺錢難人所共知，但發達的人從來不是掘金的那位，而是賣鏟子（租飛機給別人）的那個。

融資租賃合同一簽便是12年，是長期穩定的現金流。萬一航空公司倒閉怎麼辦？回收資產從來不是first way out。由此，公司做了一項筆者非常欣賞的解決辦法：將12年的應收款套現，亦即常說的資產證券化是也，公司於2014年做了四筆，預期陸續有來。

另一增長點是其所公佈的飛機拆解業務。原來，舊飛機連座椅都可變賣，不消說值錢的引擎。客機於改造後又可成為貨機延長價值。此項業務於國外非常成熟，純利率達30%，每年中國就出口數十架舊飛機。中飛租已開始籌建亞太區最大的飛機拆解基地，預計2017年開始營運，此乃公司未來強而有力的增長引擎。

根據其年報，中飛租是中國最大而且唯一上市的獨立飛機租賃公司（競爭者有各大銀行旗下的飛機租賃公司），中飛租已經與國內主要航空公司建立業務關係，證明它除了單純出租飛機，一系列的航空增值服務有相當吸引力。一間成立不足十年而有如此高增長、良好盈利質素、「把炮」後台、獨特業務及高門檻（護城河）的企業，值得長線投資。

每間公司都有弱點及風險（中飛租來自其高負債），但讀者必先找到合理解釋及mitigation，否則不要投資在沒信心的企業，賺錢好難。筆者因工作關係每天都在寫所謂的financial analysis，分析如何精細，皆是數字遊戲，遊戲不能盡信，只需著重某幾個重點。投資從來都靠常識。