千里之行始於足下

每天看到新增武漢肺炎個案,每天在微信朋友圈看到工廠開工無期,再加上網上各種資訊都反映現時經濟活動有多差,這次疫情對經濟的影響無可估量,但投資還是得投。很多網誌都是紀錄博主的買賣紀錄,我很喜歡看,想去了解大家為什麼會這樣投資,從別人身上看自己,尋找自己的投資風格。多有多投,少有少投,小弟是2013年畢業,畢業時戶口內只有兩千多港幣,幸好很快便找到工作,很記得第一個月真的是用捱字去形容,每次消費都是計過度過,好不容易捱到第一個月出糧,第一個月不用供MPF,取得全部工資一萬多元。投資幾年,總結一下心得,算是提醒自己。

1.永遠要留有現金。自己無法估計何時才是買入時機,但經濟轉差,股市向下時,或多或少會有感受,留有現金作投資。

2.避開僥倖心態。不要賭大細,不肯定的東西不要投資,不要搏一搏。最佳例子是當年投的博耳電力,看到它連續多年業績上升,派息又每年增加,加上有張化橋作獨董,經常增持,令自己明明看到其長達一年的應收帳期但仍投資金入去,幸好當年資金不多,合共損失中五位數,已經是這些年來最深刻的教訓。

3.投資是個人性格的延續。賺錢真的很難,但不是做不到。要有自己的想法,不能抄功課。若是因抄功課而輸錢,我會恨死自己。

我的首個目標是每個月有HKD20,000的被動收入,因完全沒有使用槓桿,目前只是3個月自由(全股息收入),哈哈!終極目標是40歲可以自由,自由後我有很多計劃。還有十年時間去實現,這篇算是勉勵自己吧

管理層的目的

最近因公司要求自我隔離,閒著沒事,上網看了很多博文,剛看到一句讓我相當震撼的一句,想著寫下來讓自己記住:管理層的目的不是股東利益最大化,而是要讓公司繼續營運。這句話一眼看下去好像在講同一件事,但若你對人性有些理解,或在大公司打工久了,會有深刻體會...

這是否代表投資債券比投資股票為佳呢?這兩種投資方法在心態上完全不同,而投資股票要花的時間心機好像比投資債券多很多。香港人投資債券一般三種方法:透過銀行買債基、透過PB買直債及透過像IB這種外資證券行投資外債。若資本夠雄厚,基本上你可以股、債、樓三條線並行。然而,一般小投資者如我,有投資收益總比沒投資收益好,而且必須高於通脹。

金融人投資的局限

過去兩年閱讀很多投資相關文章,如風中追風兄及皮老闆的博文(YouTube)、信報郝承林及高天佑專欄、楊書健REITs的著作等,均獲益良多、大開眼界,感覺每天都在增進知識,很是滿足。想投資有長足的進步,必須放眼世界,不能局限於港股。一般說投資就好像必然先指買股票,這是多少人的盲點。投資方法千百種,一派講增長股(如科網),另一派講固定及穩定收益,都是賺錢,無分對錯。然而,很少看到有文章分享金融人於投資上的局限及局限下的選擇,小弟以自身經驗分享予大家。

每間金融機構對員工的投資都有限制,大同小異,我就職的崗位,基本規則就是不可開設有槓桿功能的投資帳戶。這不是說取得批文就可以開,而且明文禁止,入職前必須全部銷戶,這樣一來,最近越來越多人推崇及絕佳的投資工具槓桿買直債就被禁止。然後,由於絕大多數香港及中國上市公司都是僱主的客戶,我們亦會得悉大量敏感資料,就算是現金戶口買股票亦得極之小心,否則不小心中了合規陷阱也沒情講。更甚者,一些金融機構更限制員工買股票必須先取得最高管理層批准、於指定限期內購入、又要持有一定日子才可沽出,極之麻煩。綜上,時不時會從報章中得知金融機構高層被逼買入物業長期持有而致富的故事。買磚頭不是我所喜歡的投資方式,而且照顧出租物業實在太麻煩,曾經幫家人對付租霸,糾纏大半年,有切身之痛。

不能槓桿的情況下不是不能投資,只是收益較低而已,之後陸續分享自己的投資。以前曾經寫下的文章,縱使大錯,我亦不會修改,從中感受自己的成長。

怎樣的中小企才容易在銀行取得信貸

這篇主要是寫給各中小企(連同蚊型上市公司)的財務總監看。說來奇怪,香港政府與銀行對中小企的定義有很大偏差,這篇分享主要是針對一般商業銀行信貸如透支額、定期貸款、貿易融資及財資額度等。

一、提供的資料必須一致。舉個例子,當你申請信貸時,客戶經理會要求你提供最新期主要上下游客戶名單(一般是頭五大),需要客戶全稱、所在國家、交易貨品、結帳周期、結算方法及貨幣、運輸方式及已往來年期等,這種資料最客易出現矛盾,因審批人一定會查看應收帳明細及帳齡表,若看見最大應收帳並非來自主要買家,印象分已大打折扣。另外,若你公司是透過中間人(如買手)和一些大品牌做生意,請誠實地交待你公司的直接客戶是中間人,不要誇大公司實力,因這些資料很容易就可以確認。

二、沒有顯著及解釋不清的關連交易。很多時股東抽走資金或替公司墊款等交易,會於帳上列為關連借款/墊款,特別是關連借款,不論抽資金給股東或其他關連公司,給人的印象就是不顧公司發展,公司管治亦相當差,因公司是一法人概念,不是隨隨便便可以抽走資金的,有多少上市公司就是死在不明不白的關連借款。很多劣質公司利用大量關連銷售來谷大盤數,對我來說這些數據非常「浮」,須相當謹慎。

三、有「乾淨」的往績。不止公司,要連股東及董事過往都沒有負面訊息(如貸款逾期或被監管機構罰過),這點完全是考驗個人的品格,因公司往績就是在反映管理層的行事作風。大家知道現時銀行可以查到你過去多少年的負面訊息嗎?

四、營業額不是一切,現金流才是王道。一筆好的貸款,是貸款行準時收到現金還款,因此公司的現金流是財務數據中至為緊要的一項。中小企的現金最常流往兩個方向:利息支出及資本開支。利息支出大,証明你公司每年其實幫銀行打工。而資本開支就指固定資產投資(如廠房及設備),你公司是否每年都幫設備供應商打工?從經營活動所得現金必須可以覆蓋以上兩項,否則只能靠融資營運,造成惡性循環。銀行一般以EBITDA為現金流的替代指標去計算你公司是否有足夠的還款能力去支撐一筆新申請的貸款,注意EBITDA只是現金流的替代指標而不是現金流。

企業信貸可以寫的很多,特別是現金流一項。以上幾項其實只要公司有一位稱職的財務總監便可輕易做到,但很多中小企往往忽略這位財務總監的重要性。其實公司是老闆的,喜歡怎樣營運都是股東的事,賺蝕並不影響他人(債主除外),只是找到一位稱職的財務總監,企業主會節省很多很多煩惱。

齊估領展回購幾時先停

最新一輪回購自2019年12月4日起,至今26個交易日合共回購25,352,000股,粗略計算用款HKD20億。然而,用左20億港紙都頂唔住個股價,過左3個月都返唔到CEO王國龍減持個價,不禁要問發生咩事?市場上(小股東?)對領展近年收購國內商場有微言,甚至覺得領展風光不再,其實我地應該諗返當初買領展時有無以持有REITS既心態去買,而唔係當佢係一隻無上限增長既股票。對於領展購買大陸同澳洲商場,個人認為係好事,收款貨幣唔同,特別係人民幣,有自然對沖功能。領展買果幾個場,地理位置絕對係一等一,若果連呢幾個場都做得唔好,我諗成個MARKET都唔掂,但人們經常忘記,市場錢太多,資產只會不斷升值。眾多生意模式中,只有收租一項令我覺得連係想像中都好難輸錢。歡迎分享睇法

又一年半過去

上星期因出差關係到了深圳怡景中心城吃午飯,這地方的地理位置絕對一流,但目前卻只有兩層,與周邊的高樓大廈有點格格不入,不知道領展會否有意加建上去呢? 最近因香港各種遊行示威,可以明顯感受到房托及眾地產收租股都受壓,九龍倉置業(1997.HK)更跌到分拆上市後低位,現股息率4.73%。除了領展,本人也有投資九龍倉置業,實行買齊香港低中高檔商場(連同停車位),可以說得上是與香港共存亡。投資的資金本應是閒置資金,只要買得對,絕對不怕短期(或者是長期?)波動,俗稱有信心及能力坐貨。想起當初投資的初心,是尋找長遠及穩定的現金流。說來神奇,剛畢業時月薪只有一萬多,卻整天深信努力下會得到自由,於是所有財務規劃,包括保險、股票及房產,都是由零開始,現時已到而立之年,倒後鏡一望,感謝當年的自己,目前已離自由不遠。

踏進2019年,中國天燃氣市場增長依然,找到篇文章大概說明了市場現況(http://www.rqb99.com/news/show.php?itemid=20037)。早前到佛山出差,與當地一位經營能源事業的老闆聚餐,說到目前大陸仍是採用一經簽約,獨家供氣30年的經營模式。但是,沒有一間燃氣公司是私人擁有的,絕大部份都是當地政府擁有絕對控制權,這與我們這些隔山買牛的投資者所看到的未必一致。這份工學到的心法對日常投資也非常有用,現場走訪更成為我最喜愛做的事。

九月過後,會從前線工作(攻)轉到風險管理(守),到時主力負責審批大型民營企業的案子,希望得到更多INSIGHT,能與讀者分享。

一年半過去

早幾天看新聞時得知今年中國天然氣消費市場增長依然: 1-9月同比增長18.4% (http://yxj.ndrc.gov.cn/mtzhgl/201710/t20171025_864839.html) 。以後每年在這裡更新一下情況也不錯。定期審視自己的投資組合,升幅最大的是天然氣股份,領展(HK.0823)緊隨其後,其他的都有不錯增長,但沒這兩者突出。當然今年市況都不錯,很有可能是運氣所然,但有實際業績支持的股份不會死錯人,我依然相信BUY AND HOLD策略,買股票有點像做生意,兩者都追求穩健地追求合理回報。

最近除了REVIEW出租住宅物業的租金幅度外,也有留意現時樓市情況,說的是國內物業市場。因自己的客戶全是國內企業老闆,有時言談中多多少少也會有點感覺。國內住宅物業市場有個非常奇怪而且難以解決的現象,它的價格很高,但租值極低,難以期望住宅物業能帶來合理租金回報。